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轻工制造行业一周谈2017年第12期:消费升级下抱紧优质龙头

发布时间:2017-04-12    研究机构:华泰证券

成品家居:马太效应更加显著

我们长期看好家居龙头的成长前景,当前家居市场呈现“大行业、小公司”的格局,未来马太效应将愈加明显。对于成品家居,虽然由于在我国普及时间长,渗透率高,行业整体增速逐渐放缓,但行业集中度低,单一企业市占率偏低。在消费升级背景下,消费者价格敏感性降低,对于品质和服务的需求更加重视,龙头企业品牌、渠道、生产等综合实力更强,将逐步抢占其他企业的市场份额。尤其是近期家居企业资产证券化速度加快,社会资本和产业的紧密结合将使其竞争优势愈加明显。

定制家居:景气度高,成功模式扩张更快,整合趋势更强

对于定制家居子行业,除了集中度提升逻辑之外,由于渗透率较低(定制衣柜约30%渗透率),行业整体景气度较高,且由于信息化和自动化程度高、生产端较为标准化,成功商业模式更容易多区域扩张,马太效应更明显,市场集中度提升的过程将更加迅速。

包装行业集中度偏低,龙头企业增长潜力更大

对于包装行业,由于进入门槛低、下游客户分散,集中度较家居行业更低,我国纸包装龙头裕同科技市占率约0.6%。随着居民收入水平的提升,高附加值产品的消费比例将有所提升,从而带动中高端包装的需求。叠加成本上涨、环保政策等多重因素,龙头企业将有更高的增长潜力。

个股推荐

个股方面,推荐索菲亚(定制家居领跑者,护城河显著,成长性确定,积极向橱柜、木门等新品类拓张)、顾家家居(内销沙发品牌、渠道优势显著,大家居布局逐渐成型),建议关注裕同科技(国内纸包装龙头企业,技术领先,客户关系稳定)。

行情回顾

2017年3月27日-2017年4月7日,轻工制造指数下跌0.15%,同期沪深300指数上涨1.51%。在28个一级行业指数中,轻工指数涨幅排名第23位;轻工二级子板块造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-0.25%、-0.23%、-0.57%。个股方面,周涨幅居板块前五的个股分别为:乐凯胶片(15.66%↑)、安妮股份(7.09%↑)、博汇纸业(6.77%↑)、大亚圣象(6.50%↑)、鸿博股份(6.31%↑);跌幅居前的个股分别为永吉股份(15.52%↓)、纳尔股份(14.57%↓)、恒康家居(12.65%↓)、瑞尔特(002790)(12.14%↓)、山东华鹏(11.92%↓)。

风险提示:房地产销售不达预期;市场利率上行。

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